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央行公開市場操作放量穩價有玄機

(2020/01/16)
來源:新華網
  三“峰”如期襲來,流動性驟然收緊,央行15日重啟公開市場操作,單日開展3000億元中期借貸便利(MLF)和1000億元14天期逆回購操作。不過,與先前一些預測不同的是,操作利率未見調整。綜合分析,流動性尚未完全平復,節前資金供給缺口猶存,央行繼續實施流動性投放可期;在已有降準情況下,短期內公開市場操作利率不變,是貨幣政策相機抉擇、靈活適度的體現,并不意味著利率下調進程的終結。
 
  央行拋灑“及時雨”
 
  15日,央行公開市場操作打破靜默。央行披露,15日開展了3000億元MLF操作和1000億元14天期逆回購操作,操作利率分別為3.25%、2.65%。當日沒有MLF或央行逆回購到期,故凈投放4000億元。此前,央行已連續15個工作日未開展逆回購操作。
 
  春節前流動性向來易緊難松,本周則是關鍵時期,節前現金投放高峰、政府債券發行繳款高峰以及稅期高峰接踵而至,貨幣市場愁云逐笑顏,周初兩日流動性顯著收緊,貨幣市場利率大幅反彈。這一形勢下,央行重啟流動性投放操作只是時間問題。
 
  重啟操作,兩手出擊,單日凈投放4000億元……央行展現出呵護資金面的態度。進一步觀察,兩項操作長短結合、目標明確——投放跨春節資金,滿足合理流動性需求;同時,保持MLF操作連續性,為新一期貸款市場報價利率(LPR)提供指引。
 
  后續流動性釋放可期
 
  先有降準,后有公開市場操作,1月以來央行頻頻出手,穩增長、降成本是主要目標,??绻澷Y金供給則是現實考慮,后續央行繼續釋放流動性仍可預期。
 
  一方面,繼續適量開展逆回購操作仍有必要。公開市場逆回購操作著眼調節流動性邊際變化,春節前操作、春節后到期,恰好可匹配春節前后流動性波動規律,有助于熨平流動性波動,且政策信號相對平緩,具有較大操作空間。
 
  另一方面,年度普惠金融定向降準動態考核仍留有懸念。今年春節較早,但2018年以來每年初都開展的這項考核應該不會缺席。江海證券首席經濟學家屈慶表示,為對沖春節前資金缺口,央行有可能會在下周開展相關考核。
 
  考慮到本月有定向中期借貸便利(TMLF)到期,有研究人士認為,央行可能再開展TMLF操作,春節前流動性投放大概率不會一步到位。
 
  LPR仍存下行可能性
 
  粵開證券首席固收研究員鐘林楠認為,MLF利率未調整或有兩個原因:第一,央行已實施降準,降低金融機構資金成本,LPR小幅下行有支撐。第二,“降息”操作更合適的窗口應在3月存量貸款“換錨”后。還有市場觀點認為,食品物價處于較高水平,經濟出現了更多積極信號,短期內降準又“降息”有過寬之嫌;且在流動性偏緊時,“降息”效果可能打折扣。
 
  事實上,在已有降準情況下,短期內公開市場操作利率不變,是貨幣政策相機抉擇、靈活適度的體現,并不意味著利率下調進程的終結。
 
  未來政策利率下調可能性依然存在,這是相當部分市場人士的共識。中信證券明明團隊認為,從穩增長和降成本的角度看,貨幣政策都有進一步寬松的必要,且一季度是銀行信貸投放力度較大的時點,此時調降利率,降成本效果更佳。天風證券孫彬彬團隊表示,當前銀行資產和負債都承壓,還是需要央行把銀行負債成本降下來,通過降低MLF利率,引導LPR下行。
 
  另有分析人士指出,考慮到降準起到了一定的降成本效果,雖此次MLF利率未變,但LPR仍存在下行可能性。

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